大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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