自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事ata title="image1">张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事mg alt="刚刚，张(zhāng)坤、刘格菘等顶(dǐng)流发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150605943.png">

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅(máo)台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析(xī)方法的(de)理解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的(de)竞争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对(duì)企业形(xíng)成(chéng)的(de)定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下(xià)跌。在(zài)海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了(le)未(wèi)来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机(jī)构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看到(dào)是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额储(chǔ)蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事