财(cái)联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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