金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新贵州海拔高度是多少办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国贵州海拔高度是多少际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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