原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一(yī)次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化，对(duì)于(yú)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持(chí)结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了(le)白酒超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力，但透过(guò)年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复以及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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