近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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