财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续(xù)高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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