四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存乌鲁木齐海拔多少米高款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。