大家周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。<蝴蝶会采蜜吗/p>

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

蝴蝶会采蜜吗　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(h蝴蝶会采蜜吗é)API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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