大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市jià)格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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