5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善35c到底有多大，35c是多少rong>

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫35c到底有多大，35c是多少生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。