昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。<身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么/p>

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么身临其境是什么意思呢原意是什么统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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