国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助(zhù)协(xié)议以维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储(chǔ)的官员正在(zài)与(yǔ)其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也(yě)和(hé)美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对利(lì)率流(liú)动(dòng)性标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适(shì)用(yòng)的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的(de)地(dì)方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务(wù)部公布的一(yī)季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表示，上述数(shù)据(jù)显示(shì)出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联(lián)储的(de)政策变化(h标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产uà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观(guān)风险的(de)把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则无(wú)论对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)否会(huì)透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金融以(yǐ)及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货(huò)币政策预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之(zhī)间(jiān)的预(yù)期差(chà)，以及美国(guó)经济层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产chǎn)配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的(de)方向性(xìng)行情，可根据(jù)美(měi)联(lián)储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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