文：天风宏观宋(sòng)雪涛/联(lián)系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这是居(jū)民存款在连续13个(gè)月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一年多时间里，居民部(bù)门积攒(zǎn)了(le)一大笔(bǐ)超额储蓄。今年(nián)这笔超额储蓄能否顺利释放(fàng)对判断经济和资本市场走势至关重要(yào)。这里我们尝(cháng)试回答两个问题。一是(shì)4月居(jū)民存(cún)款同比多(duō)减是不是(shì)超(chāo)额(é)储蓄释放的开(kāi)始？二是(shì)这一趋势能否延续(xù)？

　　对(duì)上述(shù)问(wèn)题(tí)的回答取决于存款会受到(dào)哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居民存款的主(zhǔ)要(yào)有这么几种行为：可支配收入、消费(fèi)支出、金(jīn)融资产相关(guān)收支(zhī)和(hé)房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购(gòu)房减(jiǎn)少会(huì)推动(dòng)存款增加；反之，收入减少、消费增(zēng)加、认购金融资(zī)产(chǎn)、购房增加、提前还贷等则(zé)会(huì)带动(dòng)存(cún)款回落。

　　2022年居(jū)民存款同比多增(zēng)7.9万亿是居民(mín)少消(xiāo)费、少投资、少(shǎo)购房的(de)结果（详见《超(chāo)额储蓄(xù)能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居(jū)民收(shōu)入增速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房等下滑幅度更大，所以(yǐ)存款(kuǎn)同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存款(kuǎn)同比多(duō)增2.1万亿则是(shì)收入修复(fù)和理财存款化的结果(guǒ)。

　　一季度居(jū)民(mín)人均可(kě)支配(pèi)收入(rù)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长525元，理财存续规模相比于2022年末(mò)下滑2.宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府6万(wàn)亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银(yín)行(xíng)办(bàn)理速度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)支持证券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年(nián)有所回落，即居民提前还款对存款的(de)拖累相比(bǐ)于去年末略(lüè)有(yǒu)放缓。

　　但是(shì)，随着(zhe)居(jū)民消(xiāo)费和购房(fáng)行为(wèi)修(xiū)复，其(qí)对(duì)存款的支撑(chēng)力度减(jiǎn)弱，一(yī)季度人均消(xiāo)费(fèi)支出同(tóng)比增加345元（低(dī)于收入涨幅(fú)）、购房(fáng)支出同比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但因(yīn)为支撑因(yīn)素(sù)的(de)规(guī)模更大，所以存款(kuǎn)继续回(huí)升。

　　4月和一季度(dù)最核心(xīn)的不同在于(yú)理财市场的变化。4月居(jū)民存款下滑可(kě)能的原因一是居民存款理财化；二是提前还贷规模增加。因为(wèi)居民收入和(hé)消费数据不(bù)足，暂时无法判断消(xiāo)费和收(shōu)入在(zài)4月对存(cún)款的影响(xiǎng)。

　　存款回流(liú)理财是4月存款回落(luò)的核心原因，4月理财存量(liàng)规(guī)模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿(yì)，结束(shù)了自去年10月(yuè)以来的下行趋势，重回扩(kuò)张区(qū)间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风(fēng)险降(jiàng)低、收(shōu)益宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府回升和(hé)存款(kuǎn)利率下滑共同作用(yòng)的结果。受益于债券(quàn)市场走强，今年理财市(shì)场表现(xiàn)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理财产品单位破净(jìng)率从(cóng)2宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府022年12月峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的存(cún)款利率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐渐减(jiǎn)弱，而(ér)理财对居民的吸(xī)引力则不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财(cái)规(guī)模(mó)上看，随着(zhe)破净(jìng)率(lǜ)进一步回落，居民还在继续增配理财产品(pǐn)，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规(guī)模扩(kuò)大是存款下(xià)滑的又(yòu)一个(gè)原(yuán)因。4月早偿率月(yuè)均(jūn)值相比于2月低点上(shàng)行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行(xíng)1.9个百(bǎi)分点。

　　居民(mín)加大提前还贷力度一是(shì)因为首套房利率还在下降，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降低首套房(fáng)利率，贝(bèi)壳(ké)研究院数据显示百城首套(tào)主流房贷利(lì)率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动(dòng)提前还贷规模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市(shì)场好转，此前因(yīn)居(jū)民少消费、少(shǎo)投(tóu)资、少买房等积攒下来(lái)的超额储蓄已经开始(shǐ)部(bù)分回流(liú)理财市场了，且5月初这(zhè)一(yī)趋势还在(zài)延续(xù)。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财市场和(hé)提前还贷在后续(xù)几(jǐ)个(gè)月里或继续成为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均消费水平未(wèi)见(jiàn)明显改善或部分表明当下居民消费(fèi)意(yì)愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化且并非主要来自消费，后(hòu)续超(chāo)额(é)储蓄对消(xiāo)费的(de)支(zhī)撑(chēng)力度(dù)依(yī)旧偏(piān)弱。（详见《超额(é)储蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积(jī)压(yā)的(de)购房需(xū)求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目前已经有走弱迹象，地产短期或不(bù)会(huì)成(chéng)为超储的主要流(liú)向。但是(shì)因为按揭利(lì)率(lǜ)存(cún)在明显利差(chà)，居民提前还(hái)贷行为(wèi)或(huò)将延续。从这个(gè)角度(dù)来看，主要因为少买房、少投(tóu)资而积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财市场环境好转和存(cún)款利率下(xià)滑(huá)的(de)背景下或将继(jì)续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增(zēng)速(sù)使(shǐ)用金融机构住户存(cún)款余额(é)+4月新增来进行(xíng)估(gū)算

　　2早偿率是(shì)指在个人住房(fáng)抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿付(fù)的金额在资产池(chí)未偿本金余额的(de)占(zhàn)比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超额储(chǔ)蓄(xù)释放弱(ruò)于预期，理(lǐ)财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府