2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(hén国民党任公是指谁，任公指的是什么g)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方(fāng)面，来自香港(gǎng)投资(zī)基金(jīn)公(gōng)会的数(shù)据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国(guó)股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下(xià)五(wǔ)大机(jī)构代表接(jiē)受本报采访解(jiě)析他(tā)们(men)对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经(jīng)济复苏步(bù)入轨道，若(ruò)后续房地产等(děng)持续发(fā)力，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民币等其它非(fēi)美货币(bì)可(kě)能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈(tán)及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各(gè)个行业(yè)带(dài)来(lái)巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能(néng)获(huò)得较为确定的机(jī)会。

　　如何(hé)看(kàn)待今(jīn)年剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速增(zēng)长。日本方(fāng)面内(nèi)需跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区(qū)中(zhōng)国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国(guó)经济复(fù)苏(sū)更稳固(gù)，更(gèng)全(quán)面，还需要(yào)国民党任公是指谁，任公指的是什么企业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济的预期(qī)则有(yǒu)所保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财(cái)政和国民党任公是指谁，任公指的是什么地产(chǎn)方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程(chéng)度没有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是(shì)美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一(yī)选(xuǎn)择，但是高利(lì)率(lǜ)环(huán)境对经济(jì)的(de)压制(zhì)作用会降低(dī)欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本目前处于(yú)一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本(běn)央(yāng)行行长(zhǎng)表现出(chū)会维(wéi)持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期(qī)则(zé)是从去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业(yè)料将持续(xù)修复，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和地产等多(duō)重约束因素缓和(hé)、以及周期(qī)性因素作(zuò)用(yòng)下，经(jīng)济本(běn)身就(jiù)有趋势性的内(nèi)生修(xiū)复(fù)动(dòng)力，并不需要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上看(kàn)无论经济(jì)增长还是企业盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处在(zài)一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严(yán)重(zhòng)衰退(tuì)的(de)最坏情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植田和男维(wéi)持宽(kuān)松的政(zhèng)策立(lì)场，短(duǎn)期调整货币(bì)政策区间可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍(réng)有可能(néng)对曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降，未来失(shī)业(yè)率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)。欧元区未(wèi)来(lái)12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强了投资者对于(yú)国(guó)内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还(hái)没有回到美联(lián)储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高(gāo)利率环境带来冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或(huò)许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才(cái)会认(rèn)真的去考虑降(jiàng)息。虽然(rán)说通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不(bù)够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的半(bàn)年12个月多次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降低通胀的决(jué)心还是非常明(míng)显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济增长一(yī)部(bù)分(fēn)来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较(jiào)大波(bō)动。目前市场预(yù)计，5月(yuè)份的加息会是最后(hòu)一次，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐步调(diào)整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来说(shuō)，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高(gāo)利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经(jīng)在全(quán)球资本市(shì)场上反映出来(lái)了(le)。不论(lùn)是美(měi)国的银行业还是(shì)高收益(yì)债(zhài)券领域，都(dōu)出(chū)现了流动性(xìng)和短期成本上升带来的(de)冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息(xī)后，进(jìn)入观(guān)望态(tài)势。现在市(shì)场普(pǔ)遍预期从今年(nián)三(sān)季度开始，美国(guó)将进入一个技术(shù)性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会(huì)有一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联(lián)储官员(yuán)都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期(qī)有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据(jù)未(wèi)来几个(gè)月美国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成(chéng)进一步的风险事(shì)件，可(kě)能会推(tuī)动联储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在(zài)此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利率债、高(gāo)评级(jí)信(xìn)用债会在大类(lèi)资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储可(kě)能(néng)在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期(qī)及随(suí)后的(de)宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在(zài)没有衰退接踵而(ér)至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底(dǐ)才(cái)会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的表现在美联(lián)储加息接(jiē)近尾声时通常(cháng)更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率的高位几乎总(zǒng)是在最后(hòu)一次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的(de)企业(yè)已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确(què)定(dìng)性是比较高的。第(dì)三(sān)，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都需(xū)要消耗(hào)大量的(de)算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的(de)服务器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了上(shàng)述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署(shǔ)的大(dà)模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的(de)分(fēn)布(bù)式计(jì)算(suàn)部署、数(shù)据库(kù)等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模(mó)型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端(duān)场景，主要根(gēn)据部署(shǔ)成本(běn)来收(shōu)费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)都有(yǒu)非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来(lái)源于下游潜在(zài)的目标用(yòng)户(hù)群(qún)体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户(hù)的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国(guó)高度重视数字经济，尤(yóu)其(qí)是大(dà)数据(jù)、硬科(kē)技和软科(kē)技(jì)的发展，今年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运(yùn)营商都加大了在(zài)数(shù)据方面的投入，中国的云(yún)企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历(lì)史低位，随着(zhe)去库存的(de)稳(wěn)步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的(de)精选科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技(jì)企业在(zài)后疫情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理(lǐ)需(xū)要大(dà)量的算力，这(zhè)将带(dài)动(dòng)AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算(suàn)资源进行训(xùn)练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务商的(de)发(fā)展。数据服(fú)务，AI模型需要海量(liàng)数(shù)据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各(gè)类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语(yǔ)言(yán)处(chù)理、机器(qì)人(rén)等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示出(chū)行业(yè)内对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视，这有助(zhù)于(yú)提(tí)高公众对此的认(rèn)识，同时(shí)促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于行业理解现有(yǒu)模(mó)型的风险与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要(yào)一定时间观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步(bù)研究难以形(xíng)成(chéng)广泛共(gòng)识，领先机构会继(jì)续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼(hū)吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大的(de)生成(chéng)式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方向出现了偏差，而更多是出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产生的法律规制(zhì)风(fēng)险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有云上面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数据可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和企业机(jī)密，因此(cǐ)现在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规(guī)划私有部署(shǔ)大(dà)模型。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，不法分子(zi)也更有机会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办公室正式发布《生成(chéng)式(shì)人工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体责(zé)任，做(zuò)好个人信息(xī)保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全(quán)管理等工作(zuò)，我们(men)相信在(zài)生(shēng)成式(shì)人(rén)工智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全(quán)球市场资产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进入(rù)下半年，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美国股票的(de)估(gū)值相对于(yú)企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)的预期是相(xiāng)对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美(měi)国(guó)国债，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的(de)价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分(fēn)摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏(piān)向中(zhōng)国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利(lì)增长比美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美(měi)的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的(de)企业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较低的(de)企业债，它(tā)的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大(dà)部(bù)分的亚洲(zhōu)货币都会得(dé)到支持(chí)。商品：对能(néng)源跟工业金(jīn)属持相对中性态度(dù)，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点看，大(dà)类资(zī)产相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为(wèi)股票(piào)优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期(qī)的条(tiáo)件下(xià)，股票估(gū)值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品(pǐn)受全(quán)球总需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中(zhōng)国(guó)优于(yú)欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其(qí)是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说(shuō)，目(mù)前的港股表现有背离基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券也会(huì)受益。如果(guǒ)经济(jì)出(chū)现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年(nián)一样(yàng)的股(gǔ)债(zhài)双杀，对(duì)成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为(wèi)不(bù)利。股票(piào)市(shì)场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股票投资策略是分散配(pèi)置(zhì)。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年(nián)债券的表现会优于股票(piào)的表现，特(tè)别是(shì)政(zhèng)府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也非常具(jù)有韧(rèn)性。商品市(shì)场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的(de)上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格会达(dá)到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景(jǐng)后，债(zhài)券和(hé)黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率(lǜ)带(dài)来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及(jí)高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压(yā)，整体回落石(shí)油等大宗(zōng)商品(pǐn)由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风(fēng)格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周期(qī)、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业(yè)板指的(de)吸引力相对(duì)高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建设方(fāng)向，受益于复苏(sū)的(de)互联网板块。我(wǒ)们对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分(fēn)资产（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快速改善(shàn)期，成(chéng)长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下(xià)行周期。

　　货(huò)币(bì)方面(miàn)：人民币(bì)汇率在美元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强于一篮子(zi)货(huò)币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启(qǐ)动均值回归(guī)行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和欧洲能源(yuán)供(gōng)应(yīng)短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重(zhòng)新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日(rì)本(běn)除外(wài)），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对(duì)美(měi)元进一步(bù)走弱的预期应该会支(zhī)持(chí)除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增(zēng)加了对高质量(liàng)政(zhèng)府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达市场投(tóu)资级政府债券，较不青睐高(gāo)收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券通常受益于(yú)债券收益率的下降（因(yīn)为市场对(duì)增长(zhǎng)放缓和(hé)最终降(jiàng)息的(de)定价），而公司(sī)债券(quàn)收益率相对于美国政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的溢价因(yīn)信贷质量恶化的(de)预期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 国民党任公是指谁，任公指的是什么