5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　中国有几个党派，中国有几个党派组织rong>基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.2中国有几个党派，中国有几个党派组织5％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。<中国有几个党派，中国有几个党派组织/p>

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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