上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(k两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法ě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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