原本被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中度(dù)不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持(chí)了(le)两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断下纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需(xū)要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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