昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wè科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容i)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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