大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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