调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近戊戌年是哪一年期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的戊戌年是哪一年概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从去年(nián)四(sì)季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边戊戌年是哪一年际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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