近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴(xīngsrds是什么意思，srds是什么意思啊4px;'>srds是什么意思，srds是什么意思啊)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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