美国(guó)银行汇编的数据(jù)显示，同时做多和(hé)做空的(de)对冲(chōng)基金已将(jiāng)其周期性股票与防(fáng)御(yù)性股票的比例降至(zhì)至少2012年以来的最(zuì)低水平。对于只做多的基金经理(lǐ)来说(shuō)，他们对周(zhōu)期(qī)性公司(这些(xiē)公司的命(mìng)运取(qǔ)决于商业周期的起伏)的(de)相(xiāng)对敞(chǎng)口接近2008年以来的(de)最低水(shuǐ)平。

　　这一切都突显了主(zhǔ)动投资领域(yù)的悲观情绪仍在(zài)加剧，尽管美股(gǔ)从去年10月低点反(fǎn)弹，增加了(le)5万亿(yì)美元的市(shì)值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略师表示，主动选(xuǎn)股者“为2009年(nián)式的(de)衰(shuāi)退做好了准备”。

　　周期股相对(duì)防御股的比例降至近10年低点(diǎn)

　　最近对防(fáng)御股的偏(piān)好与(yǔ)去年不同，当时(shí)对衰退的担忧蔓延(yán)，主(zhǔ)动型基金紧(jǐn)紧抓住周期股。这一立场表明，人们相信美(měi)联(lián)储有能力通过积(jī)极的抗(kàng)通胀行动实(shí)现软着陆。现在，这种乐观(guān)情(qíng)绪已经消散。

　　行业仓(cāng)位数(shù)据进一步证(zhèng)明，专业人士(shì)持续(xù)看空股市(shì)。在(zài)美国银(yín)行4月份对基金经理的最新(xīn)调查中(zhōng)，现金持有量保持在(zài)较高水平，相对于股(gǔ)票，债(zhài)券比2009年以来(lái)的(de)任何时候都更受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示(shì)，在市场开始逃离时，只做多的基(jī)金被迫(pò)成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得(dé)注意的是，选股(gǔ)者(zhě)的谨慎态度与(yǔ)基于图表信号配(pèi)置资产(chǎn)的计(jì)算机驱动策略(lüè)形成了鲜明对(duì)比。由于股市稳步上涨和市(shì)场波动(dòng)性下降(jiàng)，趋势追(zhuī)踪基金和波动性(xìng)目标基金(jīn)等系统性资金管(guǎn)理(lǐ)公司近几个月增(zēng)加了(le)股票持有量。

　　德(dé)意志银行的投资(zī)者仓位模型最能(néng)说(shuō)明这种分歧(qí)立(lì)场(chǎng)。德意志银行称，量(liàng)化基(jī)金继续抢购(gòu)股票，而自由裁量投资者的(de)敞口已降至一年区间(jiān)的(de)底部。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市(shì)反弹的很大一部分归(guī)因于那(nà)些对价格(gé)不(bù)敏感(gǎn)的量(liàng)化投(tóu)资者，他们别无选择，只能在股价上(shàng)涨时买入股票。看(kàn)空者(zhě)还(hái)警告(gào)称，持续数(shù)月(yuè)的股市(shì)反弹(dàn)是不可持(chí)续的。由于标普(pǔ)500指数(shù)几(jǐ)次突破4200点(diǎn)的尝试都(dōu)以失败告终，缺乏动能可能会限(xiàn)制量化基(jī)金的需求。另一方面，新一轮的抛售可能会(huì)促(cù)使量化基金改变路线，并(bìng)退出股市。

　　好(hǎo)于预期的经济数(shù)据(jù)和企业财报也(yě)提振股市。尽管各公司在本财报季的业(yè)绩超(chāo)出(chū)预期(qī)，但目前来看，这还(hái)不足以让美(měi)国企业重回增长轨道(dào)。就连(lián)美联储官员也预(yù)测今年晚些时(shí)候会(huì)出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国银行(xíng)的(de)Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴，过早地为经济衰退做准备而采(cǎi)取防御措施，最终可能(néng)会付(fù)出(chū)高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期性的行(xíng)业往往在(zài)衰退前的6个(gè)月(yuè)内(nèi)表现优(yōu)异。直到(dào)真正的经(jīng)济衰退到来，防御性股票(piào)才开始大(dà)放异彩，尽管它们的领先地位(wèi)通常(cháng)会在下行周(zhōu)期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的经(jīng)济学家预(yù)计，美(měi)国经济衰(shuāi)退将从第三季度开始。

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