财联社记(jì)者近期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行公安协警工资多少，公安协警怎么样业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现在公安协警工资多少，公安协警怎么样出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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