财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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