原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环境对白(bái)酒造(zào)成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒(一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者jiǔ)行业集(jí)中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端(duān)一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变成7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者 alt="白酒分化加剧，今年拼的是去库存速度 | 钛(tài)媒体(tǐ)风向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会(huì)库(kù)存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可(kě)以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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