四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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