昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(d宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期e)。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候(hò宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期u)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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