四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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