5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基(jī)金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅(fú)位列(liè)第一，年内份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替(tì)代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求(qiú)可(kě)能不及预(yù)期，从(cóng)而导致(zhì)对(duì)半导体刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企(qǐ)对(duì)资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大企业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期(qī)、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业(yè)近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新(xīn)的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度(dù)虽(suī)然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期(qī)逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处于历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的(de)提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会(huì)在经(jīng)济(jì)、社会(huì)、政治(zhì)、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人(rén)类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对(duì)云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能应用(yòng)的(de)落(luò)地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的(de)芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调(diào)为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的(de)理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)经过(guò)近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存(cún)储作(zuò)为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的(de)周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度(dù)和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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