来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去(qù)隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ong>

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实(shí)隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。