申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2023尺是多少厘米，3尺3是多少厘米2年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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