昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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