金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义shì)放速度(dù)较(ji数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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