本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将(jiāng)中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联(lián)储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行等(děng)承(chéng)压(yā)，相较而(ér)言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行(xíng)股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式央企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题(tí)的(de)红(hóng)五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为(wèi)A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘(pán含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大(dà)。

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