私(sī)募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募(mù)登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模(mó)不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？中小规模(mó)的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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