昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗6个月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。<《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗/p>

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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