近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)热(rè)门(mén)话(huà)题，外(wài)资机构加强研(yán)究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期(qī)国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公司(sī)股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸(xī)金前十大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报(bào)公(gōng)布，不少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财(cái)富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例(lì)如科(kē)威(wēi)特政府投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持(chí)了(le)浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的(de)五的大写是什么前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金(jīn)在4月对这些国企进(jìn)行(xíng)了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公(gōng)司的讨论热(rè)度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事(shì)关重(zhòng)大(dà)。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人(rén)问(wèn)津的防(fáng)御(yù)性公司(sī)。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括(kuò)中石(shí)化、中国(guó)铝业(yè)等(děng)。这背后的(de)原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等(děng)以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一般说(shuō)来外(wài)资(zī)机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融(róng)类国企公(gōng)司(sī)截至去(qù)年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公(gōng)司(sī)的资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司(sī)的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如(rú)果国(guó)企改革能够取(qǔ)得成(chéng)效(xiào)，投资者(zhě)会重估国企的投资(zī)者(zhě)价值。投资(zī)者对于能(néng)够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的平均每年的(de)净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什么贵州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因之(zhī)一。除了(le)房地(dì)产行业，目前来看大(dà)部分国(guó)企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与投资者互动(dòng)，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管(guǎn)这(zhè)次改革的成(chéng)效仍待时间检验(yàn)，但是“注(zhù)重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但是有充(chōng)分(fēn)的理由(yóu)认(rèn)为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍(réng)然(rán)很低。虽(suī)然它已经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企业(yè)的(de)市盈率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续(xù)改善他们(men)的财(cái)务(wù)表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为(wèi)股票价(jià)格的(de)驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者的角(jiǎo)度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回(huí)顾过去的(de)5到10年，大多(duō)数境外(wài)的观(guān)点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提(tí)升配置的空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估(gū)值远远低于(yú)全(quán)球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价(jià)有了非常显著(zhù)的回升，还有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出：在任何市场，投(tóu)资都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有的(de)证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那(nà)么他(tā)们(men)已(yǐ)经被市场价格反映出来，因(yīn)为市(shì)场(chǎng)总(zǒng)是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百分百的确(què)定(dìng)性或信心。一些积极的(de)变化正(zhèng)在发生。“如(rú)果(guǒ)问过(guò)去多年，通过(guò)观察中国(guó)市场我们学到(dào)了什么？我们学到的重要一(yī)课就(jiù)是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机制来从大(dà)量的国有企业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动力(lì)、有客观证据显示其(qí)盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的(de)企业。同时(shí)，这些企(qǐ)业(yè)所处的(de)行业整体收益(yì)增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务(wù)水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道(dào)，即(jí)使外国投资(zī)者很重要(yào)，真正(zhèng)决(jué)定价格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企业股(gǔ)价(jià)的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 五的大写是什么