作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；造梦西游3宠物技能几级领悟另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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