美(měi)国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(d裤子175是几个xī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和(hé)发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合裤子175是几个x下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我们的(de)基(jī)准假设(sh裤子175是几个xè)，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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