财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固贵州海拔高度是多少收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，<贵州海拔高度是多少strong>可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷贵州海拔高度是多少(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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