来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务(wù俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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