申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(d频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽e)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以45频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽5.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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