四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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