金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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