财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(y恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思uē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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