四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受p>

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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