四大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗当下调利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗>“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。