来源(yuán)：梁中华宏观(guān)研究(jiū)角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计(jì)划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是(shì)通(tōng)胀(zhàng)压力太(tài)大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经(jīng)济(jì)依然(rán)稳健(jiàn)，表述修改为“一(yī)季度经济(jì)温和增长，就(jiù)业(yè)强(qiáng)劲，失(shī)业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行(xíng)风险导致(zhì)家庭和企业信贷的(de)收(shōu)紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通货膨(péng)胀仍然很高(gāo)，委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评(píng)估货币政策的(de)滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？关于(yú)经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还(hái)需要时间来(lái)体现；预计(jì)美(měi)国经济温(wēn)和增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本(běn)次加息依然是共(gòng)识；认为原则上不(bù)需要利(lì)率提(tí)高那(nà)么高(gāo)，正在评(píng)估是(shì)否达(dá)到(dào)限(xiàn)制性(xìng)水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接(jiē)近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍(réng)高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和(hé)债务(wù)上限(xiàn)，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的(de)作(zuò)用(yòng)，不希望大型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息(xī)25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升(shēng)至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上(shàng)调(diào)准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷(dài)利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续减持美国国(guó)债、机(jī)构债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在(zài)于通胀压(yā)力较(jiào)大。例如，3月美国(guó)核心通胀季(jì)调(diào)环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀(zhàng)年角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本(běn)轮加(jiā)息(xī)是80年(nián)代以来(lái)最快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面(miàn)，重申(shēn)经济(jì)依然稳(wěn)健。不过(guò)表述修改为“1季度(dù)经济活动以(yǐ)适度的速度(dù)增长，最(zuì)近几个月就业增长强劲(jìn)，失业(yè)率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货(huò)膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致(zhì)力(lì)于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)，“在确(què)定额外的政策紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上适合于随着时间(jiān)的(de)推(tuī)移将通货(huò)膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员(yuán)会预(yù)计，一(yī)些额(é)外(wài)的(de)政策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国(guó)银(yín)行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风(fēng)险导致(zhì)了(le)家庭(tíng)和企业(yè)信贷(dài)的收紧（上(shàng)一次表述为“可(kě)能”），重申这(zhè)对经济、就(jiù)业(yè)和通胀的(de)影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和(hé)企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收紧可能(néng)会拖累(lèi)经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态？

　　关(guān)于经济(jì)，仍(réng)期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔认(rèn)为，经济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信(xìn)贷的(de)阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现（尤其(qí)是(shì)住(zhù)房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不(bù)过明确指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会(huì)出现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于加息(xī)，或(huò)已经达到限制(zhì)性水平。美联(lián)储在3月议息(xī)会议时，就已经(jīng)在讨论停止加息的问题(tí)；不过(guò)，鲍威(wēi)尔(ěr)指(zhǐ)出本次(cì)加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题(tí)，鲍威尔认(rèn)为原(yuán)则上不需(xū)要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达(dá)到(dào)了限制(zhì)性水平（或已经(jīng)接近达到(dào)），也就意(yì)味着也许可(kě)以暂停加(jiā)息了。后续政策变化的关键仍是审视数据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适(shì)。鲍威尔(ěr)强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业(yè)率(lǜ)仍(réng)在低(dī)位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依(yī)然高企，远高于目标水平(píng)，降(jiàng)低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前(qián)降息并不合(hé)适。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调地(dì)区(qū)性银行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大(dà)规模(mó)收(shōu)购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。银行危机的(de)影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务(wù)上(shàng)限风险，鲍(bào)威尔强调应(yīng)及时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没(méi)有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽(jǐn)早(zǎo)采取行动(dòng)提高债务上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由(yóu)于(yú)美(měi)联(lián)邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特(tè)别措施，避(bì)免联(lián)邦政(zhèng)府发生(shēng)债务违约。美国国会预(yù)算办(bàn)公室(shì)5月1日发布的最新(xīn)报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行风险演变成(chéng)系统性(xìng)风险的(de)概率或(huò)有限(xiàn)，但(dàn)中小银(yín)行破产或(huò)依然(rán)会(huì)出现(xiàn)。目前市(shì)场依然预期美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利(lì)率水平不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美(měi)国通(tōng)胀压力仍大，年(nián)内(nèi)降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺