近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品领略的意思级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公领略的意思司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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